AI基建设施爆发推动，高盛首次覆盖三公司：中国PCB空间巨大

兜兜转转，机构又开始推AI基建公司。

1月20日，高盛发布研究报告称，中国PCB（印制电路板）及CCL（覆铜板）行业在AI基础设施爆发的推动下，正呈现“高速化、规模化”双重趋势，头部企业凭借规格升级、出货量增长与产能扩张，持续收获增长红利。

这是高盛报告首次覆盖胜宏科技、超声电子、生益科技三家企业，均给予“买入”投资评级，目标价最高上涨空间达96%。

Part.1

行业核心趋势：AI成最大增长引擎

PCB与CCL作为电子设备的核心基础部件，正深度受益于AI服务器的快速放量。高盛识别出两大核心趋势：

高速化升级：AI服务器单机架算力飙升，800G/1.6T交换机等高速连接普及，推动PCB向高层数（30层以上）、高规格（HDI 6+N+6及以上）升级，CCL则向M9级高端材料迭代，单位价值量显著提升；

规模化扩张：AI服务器产能持续释放，PCB逐步替代铜线连接（装配更便捷），叠加客户从GPU AI服务器向ASIC AI服务器延伸，行业整体市场规模（TAM）快速扩大。

数据显示，2025年前三季度，中国PCB/CCL企业营收平均同比增长58%，远超2022年的2%。高盛预测，2026-2027年全球AI服务器PCB市场规模同比增速将达113%、117%，CCL市场增速更是高达12%、222%，成为AI产业链中增长最迅猛的赛道之一。

Part.2

重点企业：三家龙头各有核心优势

胜宏科技：AI服务器PCB龙头，目标价550元

作为全球PCB领军企业，胜宏科技的多层PCB（MLPCB）与高密度互连板（HDI）已切入NVIDIA、Google、AMD等全球头部GPU AI服务器供应链，目前正拓展ASIC AI服务器客户。2025年前三季度营收同比增长83%，预计2026-2028年营收复合增速达54%。

高盛给予其12个月目标价550元，较当前股价上涨95.6%。核心逻辑在于：AI服务器PCB规格升级驱动单位价值量提升，叠加单机架PCB用量增加，公司2028年营业利润率（OPM）有望从2025年前三季度的27%升至33%，净利润复合增速达57%。

超声电子：高速网络PCB标杆，目标价127元

超声电子聚焦AI数据中心高速网络领域，产品覆盖800G/1.6T交换机PCB、机架级AI服务器交换板及中板/背板等，客户涵盖全球主流GPU与ASIC AI服务器厂商。2025年前三季度营收同比增长50%，2026-2028年营收复合增速预计达43%。

报告给出目标价127元，上涨空间64.9%。公司核心竞争力在于多层PCB技术领先，可生产超100层产品，是全球22层以上PCB及800G交换机板的最大供应商之一，2028年营业利润率有望升至26%，净利润平均同比增速48%。

生益科技：M9级CCL领航者，目标价111元

作为全球主要CCL供应商，生益科技正加速向M9级高端材料迭代——M9级CCL可降低信号损耗、优化散热，ASP较M8级提升2-3倍，且全球量产供应商仅4-5家，竞争格局优异。公司东莞新工厂与泰国工厂即将投产，2026-2028年AI服务器CCL产能将达400万、900万、1500万张。

高盛目标价111元，对应上涨空间60.9%。预计2026-2028年公司营收复合增速39%，净利润平均同比增速50%，2028年营业利润率从2025年前三季度的15%升至20%，AI CCL业务占比将从2025年的3%提升至2030年的51%。

Part.3

市场前景与风险提示

市场规模展望

预计2027年全球AI服务器PCB市场规模将达270亿美元，CCL市场规模达190亿美元。其中，高端产品成为增长主力：30层以上MLPCB、6+N+6及以上HDI占比持续提升，M9及以上等级CCL占比将达45%。

潜在风险

AI服务器放量进度不及预期；

市场竞争加剧或导致价格战；

新产能扩张速度慢于行业需求；

原材料（铜箔、玻纤）价格上涨压缩利润空间。

高盛强调，AI基础设施的规格迭代与客户拓展，将让技术领先、产能充足的PCB/CCL龙头持续受益。胜宏科技、超声电子、生益科技凭借深厚的技术积累、全球化客户资源与坚定的研发/产能投入，有望在行业高速增长中抢占更大份额，当前估值仍具吸引力，具备显著的上涨空间。