存储芯片还在涨价，高盛上调兆易创新目标价：特种DRAM成增长核心引擎

存储芯片的大牛市还在继续。

高盛近日发布研究报告，对兆易创新给予 “买入” 评级，并将12个月目标价从257元大幅上调至348元。

此次评级与目标价调整，核心基于高盛对兆易创新特种 DRAM 业务受益于价格上行与产品结构升级的强预期，同时看好公司 NOR Flash、NAND Flash 业务的持续增长，以及定制化 DRAM 在边缘 AI 等场景下的长期发展机遇。

高盛认为，在AI服务器需求高增推动存储器行业供需紧平衡的背景下，兆易创新凭借产品迭代、产能布局与赛道卡位，成为存储器板块的核心受益标的。

Part.01

特种 DRAM 成增长核心引擎

兆易创新的业绩增长动力正高度集中于特种 DRAM 业务，而这一业务的爆发，既源于行业层面的供需格局优化，也得益于公司自身的产品结构升级。

高盛研报指出，公司预计 2026 年上半年 DRAM 关联交易规模将达 15 亿元，相较 2025 年全年的 12 亿元实现显著增长，管理层将此归因于 DRAM 产品价格上行与晶圆成本提升带来的产品价值提升。

从行业端来看，全球头部存储器供应商正加速向高端 AI 市场迁移，直接导致特种 DRAM 领域的供给出现缺口，即便部分终端市场增长放缓，特种 DRAM 的供需紧平衡状态仍将持续。

高盛的存储器价格追踪数据显示，受 AI / 服务器强劲需求拉动，各应用领域存储器供给充足度均处于低位，传统 DRAM 价格短期仍有上行空间，这为兆易创新特种 DRAM 业务提供了良好的行业环境。

从公司端来看，兆易创新正完成从 DDR3 到 DDR4 的产品迭代，DDR4 产品对营收的贡献占比持续提升，成为推动特种 DRAM 业务增长的核心抓手。高盛预计，公司特种 DRAM 的价格优势将贯穿 2026 全年，叠加产品结构升级带来的毛利提升，该业务将持续成为公司营收与利润增长的核心引擎。

同时，公司产能布局也在稳步推进，DDR4 出货量持续爬坡，LPDDR4 预计将于 2026 年第四季度实现量产，进一步完善产品矩阵，巩固在特种 DRAM 领域的竞争优势。

除特种 DRAM 外，公司 NOR Flash、NAND Flash 业务也保持稳步增长态势，成为业绩的重要支撑。高盛在研报中上调了 2026-2027 年公司营收预期，核心便是考虑到特种 DRAMASP（平均售价）上行与产品结构升级，同时对 NOR Flash、NAND Flash 的需求与价格走势持乐观判断。

Part.02

定制化 DRAM 卡位边缘 AI

如果说特种 DRAM 是兆易创新短期业绩增长的核心，那么定制化 DRAM 则为公司打开了长期成长的天花板。

作为定制化 DRAM 解决方案的早期入局者，兆易创新已与多家供应链厂商建立深度合作，业务布局精准指向边缘 AI 应用场景，包括汽车、机器人、AI 智能手机、AI 推理等领域，而这些场景正是未来人工智能落地的核心阵地，具备海量的市场需求与成长潜力。

高盛认为，边缘 AI 的快速发展将催生对定制化 DRAM 的刚性需求，这类产品对性能、适配性的个性化要求较高，具备较高的技术壁垒与产品附加值。

兆易创新凭借先发优势与供应链整合能力，2026 年定制化 DRAM 业务对营收的贡献将开始显现，而从 2027 年起，该业务将进入规模化增长阶段，成为公司继特种 DRAM 之后的又一核心增长曲线。

从业务发展节奏来看，兆易创新的定制化 DRAM 业务于 2024 年正式布局，经过两年的技术打磨与客户积累，将在 2027 年迎来业绩释放的关键节点。

高盛在估值模型中也将定制化 DRAM 的发展纳入长期考量，将公司发展划分为三个阶段：2025-2028 年的特种 DRAM 爬坡与产品结构升级阶段，以及 2029-2031 年的定制化 DRAM 扩张阶段，足见对这一赛道长期价值的认可。

Part.03

业绩预期全面上修

基于对公司各核心业务的乐观判断，高盛全面上修了兆易创新 2025-2027 年的业绩预期，同时首次发布 2028 年业绩预测。

具体来看，2025 年净利润上修 2% 至 16.10 亿元，2026 年上修 6% 至 33.08 亿元，2027 年上修 9% 至 45.98 亿元，2028 年净利润预计将达到 60.36 亿元，保持稳步增长。

营收方面，公司 2025-2028 年营收预计分别为 92.03 亿元、135.17 亿元、165.01 亿元、198.87 亿元，2026 年营收同比增速高达 46.9%，核心受益于特种 DRAM 业务的爆发；2027-2028 年营收增速保持在 20% 以上，定制化 DRAM 业务的贡献将逐步提升。

盈利水平方面，尽管晶圆成本上升导致公司毛利率略有下调，但产品结构升级仍推动盈利水平持续改善。2026 年公司毛利率预计为 42.0%，2027 年提升至 42.9%，2028 年保持 42.7% 的高位；净利率则从 2025 年的 17.5% 提升至 2026 年的 24.5%、2027 年的 27.9%，2028 年进一步升至 30.4%，盈利能力持续增强。