AI 时代，普通人的投资机会在哪里？

大家好，我是曹犟。

前几天跟几个朋友吃饭，聊到一个话题：在 AI 时代，我们这些普通家庭出身的人，应该如何把握住这次机会？当时我分享了自己的一些想法，聊完之后，我觉得这个话题值得展开写一写。

先说个前提：本文完全不构成任何投资建议。我只是分享自己的思考框架，一家之言，仅供参考。

一、普通人积累财富的三条路

在阶层流动性相对停滞的今天，普通人想要实现财富积累，大体上有三条路：

第一条是打工。专业能力优秀的打工人，可以过上体面的生活，但很难实现真正的阶层跨越。

第二条是创业。以合伙人或者早期员工的方式，参与一家公司的创立。这条路回报潜力大，但大部分人既缺乏相关的专业技能，也缺乏承担风险的意愿。

第三条是投资。可能是普通人获得超额回报最靠谱的路径。当然，这条路上成为韭菜的可能性也比较大，需要有自己的判断框架。

也因此，今天主要围绕投资来谈。

二、三个前提假设

在讨论具体的投资方向之前，我想先明确三个大的前提假设。这三个假设是后面所有推导的基础，如果你不认同其中某一条，后面的结论可能也不成立。

假设一：AI 将逐步实现 GDP 自动化

这是 Anthropic 所讲的 automatic GDP 的故事，我非常认可。

AI 会逐渐渗透到社会的方方面面，从白领工作开始，逐步替代越来越多的人类劳动，将越来越多的 GDP 自动化生产。这不是一个预言，而是正在发生的事情。

假设二：中美脱钩将持续加深

中美脱钩，特别是在 AI 领域的脱钩，只会越演越烈，而不会缓和。美国对中国的技术封锁和资金封锁会越来越严苛。这意味着中国 AI 必须建立自己的完整生态。

假设三：中国 AI 能力将持续逼近美国

以开源为代表的中国 AI 能力，正在持续逼近以闭源为代表的美国 AI 能力。

背后的逻辑比较简单，蒸馏等技术手段，保证了所有人能够训练使用的数据基本相同；当前这一波技术范式也是公开的，没有根本性的门槛。同时，物理世界是存在极限的，光刻机等目前还存在工艺差距的领域，对于拥有完整产业链和全世界最多优秀工程师的中国来说，迟早也会被攻克。

这些因素共同决定了，中国 AI 的能力不会比美国落后太多。美国的先发优势，当前也就 3 到 6 个月。当然，如果美国突破了类似 online learning 或者世界模型的新范式，并且中国由于种种原因无法及时跟上，先发优势可能会进一步扩大。但总体趋势是，中国 AI 技术上略微落后，处于持续逼近的状态，但凭借基建和工程化能力的领先，在性价比上具有数量级的优势。

不过，现实中不存在完全自由竞争的全球市场。美国会通过长臂管辖的方式，在其盟友以及受其监管影响较大的市场范围内限制中国 AI 的使用；同时，也会限制中国使用美国 AI 技术。所以未来 AI 供应格局，大概率是中美各占领一部分市场。

三、AI 生态的五个层次

基于以上三个前提，可以得到一个比较明确的结论：AI 是当前最值得参与的领域。

但大部分人并没有合适的专业能力，无法直接以打工或创业的方式参与其中。

那么，对于普通人来说，除了用 AI 改造自己的工作流、大幅提升工作效率之外，投资可能是参与 AI 时代最现实的方式。

同时，对于普通中国人来说，无论从交易渠道、信息半径，还是地缘政治风险来看，我们主要能投资和理解的，还是中国 AI 领域。一个人无法选择自己的祖国，也只能爱自己的祖国。

接下来的问题是：AI 领域应该如何选择投资标的？

先粗略梳理一下整个 AI 生态的上下游，大体上可以分为五个层次：

第一层：芯片制造代工。美国体系的代表是台积电和 Intel，中国大陆的代表是中芯国际。值得注意的是，Intel 已经带有较强的美国国家战略色彩，可以认为是美国国企，未来获得政策扶持的确定性可能更高。

第二层：芯片设计。美国主要是英伟达、Google（TPU）、AMD；中国主要是华为、寒武纪、摩尔线程等。

第三层：公有云算力。美国主要是 AWS、微软 Azure、Google Cloud；中国主要是阿里云、腾讯云、火山引擎等。

第四层：基础模型。美国第一梯队主要是 Anthropic、OpenAI、Google，Meta、xAI 等也在持续追赶；中国则主要是 DeepSeek、智谱、月之暗面等领先的独立公司，以及阿里、字节等大厂。

第五层：应用。应用层公司数量最多，也最鱼龙混杂，需要特别注意两类风险。一类是容易随着基础模型能力提升而被替代的应用，模型能力每提升一级，就有一批应用失去存在价值。另一类是本质上只是在转售 token 或 API 调用的“薄利生意”，毛利极低，护城河极浅。真正值得关注的，是那些能把 token 成本转化为高 ROI 的业务。

四、一个大的投资原则

具体哪些公司最值得投资？说实话，这个问题非常难判断，并且也存在众多不确定性。

但我觉得有一个大的原则依然成立：在不考虑政策干预的情况下，整个生态的上下游环节中，哪个环节的竞争最少、参与者最少，利润通常就最丰厚。

以中芯国际为例。假如中美继续完全脱钩，并且光刻机技术最终被攻克，那么在可预见的未来，中芯国际很可能是唯一一个有影响力的中国大陆 AI 芯片制造代工玩家，在这个层次形成事实上的垄断，自然会获得最丰厚的利润分配。

从美国体系也能看到同样的规律：台积电最新季度毛利率已经达到 66% 左右，英伟达最新季度毛利率约 75%。相比之下，OpenAI、Anthropic 等基础模型公司虽然收入增长很快，但仍处在高强度算力投入和激烈竞争阶段，利润获取能力较低。

当然，真实世界比这个简单模型要复杂得多。一方面，监管可能打压垄断，对生态链上的利润进行再分配；另一方面，中短期的投资不仅仅看利润本身，也要看市场对利润增长的预期，以及参与者的情绪。

投资虽然不是一个纯理性的事情，但拥有一个清晰的投资原则，至少可以让你在做决策时少一些盲目。

简单来说，对于普通投资者来讲，热闹的方向不一定是好的投资标的，关键还是看稀缺性。一个公司是否真的占据了产业链中难以替代的位置，能够长期持续获取利润，比它讲的故事好不好听重要得多。

写在最后

最后再强调一下，本文完全不构成任何投资建议。

同时我也想说，人类除了金钱，还需要通过工作和创造获得成就感和意义感。在 AI 时代，善于投资获取更多的财富固然重要，但真正让人过得充实的，往往是金钱之外的东西。